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序號證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)研究機構最新評級目標價(jià)報告日收盤(pán)價(jià)預期漲幅盈利預測報告日期報告摘要
24年EPS25年EPS26年EPS
1300014億緯鋰能國金證券買(mǎi)入54.7439.9237%2.382.923.662024-06-27報告摘要

經(jīng)營(yíng)向上,儲能、消費電池齊發(fā)力

億緯鋰能(300014)
    投資邏輯
    公司是平臺型鋰電領(lǐng)軍企業(yè)。公司創(chuàng )立至今已發(fā)展逾23年,從消費電池起家,切入動(dòng)力、儲能電池領(lǐng)域。23年公司動(dòng)力/儲能/消費電池收入分別為240/163/84億元,同比+31%/+73%/-2%。
    供給側格局優(yōu)化,行業(yè)稼動(dòng)率預計上行。我們預計24年動(dòng)儲電池行業(yè)需求增速近30%,需求維持高景氣,疊加庫存周期觸底,行業(yè)擴產(chǎn)放緩,政策引導供給側出清,行業(yè)稼動(dòng)率預計上行。根據電池時(shí)鐘,我們建議關(guān)注產(chǎn)能利用率提升趨勢下,各賽道龍一以及龍一產(chǎn)能利用率比較高的賽道龍二。
    儲能電池出貨高增,受益行業(yè)集中度提升。23年/1Q24公司儲能電池出貨26/7GWh,同比+121%/+113%,1Q24份額達全球第二。長(cháng)期看,配儲將愈發(fā)關(guān)注經(jīng)濟性,產(chǎn)品壽命顯著(zhù)影響經(jīng)濟性,行業(yè)有望從低價(jià)轉為質(zhì)量競爭,預計訂單向頭部企業(yè)集中;中期看,行業(yè)庫存趨于健康,儲能電芯、系統價(jià)格逐步趨穩。公司客戶(hù)包含一眾國內外頭部電網(wǎng)企業(yè)、集成商,并推出LF560K、Mr系列等產(chǎn)品,在系統能效(95%)、循環(huán)壽命(12000次)上保持領(lǐng)先,受益行業(yè)集中趨勢,有望通過(guò)提高海外及系統占比提升盈利。
    電動(dòng)工具周期上行,小圓柱電池收入修復。電動(dòng)工具行業(yè)經(jīng)歷22-23年的下行去庫,24年迎來(lái)上行補庫,美國若降息還將帶動(dòng)需求持續高增,公司為小圓柱電芯國內龍頭,通過(guò)更高的性?xún)r(jià)比有望持續替代三星等海外企業(yè)份額,預計24年收入放量,帶動(dòng)稼動(dòng)率、毛利率修復。公司設有馬來(lái)西亞工廠(chǎng)布局小圓柱、儲能電池,應對逆全球化趨勢,減少美國等地區的貿易、關(guān)稅沖擊。
    動(dòng)力份額穩步推進(jìn),新技術(shù)待放量。24年1-4月公司動(dòng)力電池全球市占率2.3%,升至第八,其中在商用車(chē)領(lǐng)域份額提升明顯。公司46系列三元電池的主要客戶(hù)全過(guò)程驗證預計于24年陸續完成,已量產(chǎn)裝車(chē)長(cháng)安啟源、江淮瑞風(fēng)RF8,靜待客戶(hù)需求放量。
    再融資:公司20、22年發(fā)布定增,發(fā)行價(jià)51.61、62.95元/股,共募資115億元,當前公司可轉債項目在審批中,募資50億元,投向圓柱LFP電池、大圓柱動(dòng)力電池項目。
    盈利預測、估值和評級
    我們預計公司24-26年歸母凈利潤49、60、75億元,同比+20%、+23%、+25%。參考可比公司,基于公司在儲能&消費電池領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位、深厚的研發(fā)實(shí)力、完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局,給予公司24年23XPE,目標價(jià)54.74元,首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評級。
    風(fēng)險提示
    下游需求不及預期;貿易政策惡化;產(chǎn)品價(jià)格下降;大圓柱電池需求不及預期;在建工程大額轉固;大股東質(zhì)押風(fēng)險等。

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