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1600938中國海油國信證券增持-33.00-3.153.293.432024-06-27報告摘要

圭亞那Stabroek區塊第七個(gè)開(kāi)發(fā)項目有望落地

中國海油(600938)
    事項:
    根據彭博報道,圭亞那Stabroek區塊的三家聯(lián)合開(kāi)發(fā)者?松梨、赫斯、中國海油(權益占比分別為45%、30%、25%)已經(jīng)選擇Hammerhead項目作為第七個(gè)開(kāi)發(fā)項目,并于2024年6月25日向圭亞那政府遞交了環(huán)境授權申請。
    國信化工觀(guān)點(diǎn):
    1)Hammerhead項目最大設計產(chǎn)量為18萬(wàn)桶/天,最快有望于2029年投產(chǎn):Hammerhead項目是圭亞那Stabroek區塊的第九個(gè)發(fā)現,被發(fā)現于2018年8月,其發(fā)現水深為3773英尺(約1150米),含油砂巖油藏深度為197英尺(約60米),并可被安全鉆探至13862英尺(約4225米)深。Hammerhead項目最大設計產(chǎn)量為18萬(wàn)桶/天,有望于2025年獲得圭亞那政府監管部門(mén)批準,并有望于2029年投產(chǎn)。
    2)Stabroek區塊可采資源量約110億桶油當量,現有三個(gè)在產(chǎn)項目,合計產(chǎn)能為58萬(wàn)桶/天:2015年?松梨谠赟tabroek區塊獲得第一個(gè)高質(zhì)量石油發(fā)現,截至2023年底,區塊累積獲得新發(fā)現超30個(gè),區塊內總可采資源量約110億桶油當量。根據?松梨谂,Stabroek區塊Liza項目一期、二期分別于2019年、2022年投產(chǎn),三期Payara項目于2023年11月提前投產(chǎn)。根據圭亞那政府數據,2024年1-4月圭亞那Stabroek區塊平均產(chǎn)量為61.6萬(wàn)桶/日,相當于全年生產(chǎn)2.2億桶,比圭亞那政府預測的2.02億桶多9%;其中4月份平均產(chǎn)量為62.5萬(wàn)桶/日,合計產(chǎn)量為1876萬(wàn)桶,僅次于3月份的1895萬(wàn)桶(平均61.1萬(wàn)桶/日)。
    3)Stabroek現有三個(gè)在建項目,合計產(chǎn)能為75萬(wàn)桶/天,2027年總產(chǎn)能有望超過(guò)130萬(wàn)桶/天:目前Stabroek區塊四期Yellowtail項目、五期Uaru項目、六期Whiptail項目均已經(jīng)完成圭亞那政府審批,將分別于2025、2026、2027年投產(chǎn),設計產(chǎn)能均為25萬(wàn)桶/天,預計到2027年Stabroek區塊總產(chǎn)能超過(guò)130萬(wàn)桶/天。若Hammerhead項目進(jìn)展順利,2029年圭亞那Stabroek區塊油氣產(chǎn)量有望突破150萬(wàn)桶/天。
    4)投資建議:我們維持對公司2024-2026年歸母凈利潤1498/1564/1633億元的預測,對應EPS分別為3.15/3.29/3.43元,對應A股PE分別為10.2/9.7/9.3倍,對應H股PE分別為6.7/6.4/6.1倍,維持“優(yōu)于大市”評級。
    評論:
    Hammerhead項目最大設計產(chǎn)量為18萬(wàn)桶/天,最快有望于2029年投產(chǎn)
    Hammerhead項目是圭亞那Stabroek區塊的第九個(gè)發(fā)現,被發(fā)現于2018年8月,其發(fā)現水深為3773英尺(約1150米),含油砂巖油藏深度為197英尺(約60米),并可被安全鉆探至13862英尺(約4225米)深。Hammerhead項目最大設計產(chǎn)量為18萬(wàn)桶/天,有望于2025年獲得圭亞那政府監管部門(mén)批準,并有望于2029年投產(chǎn)。
    Stabroek區塊可采資源量約110億桶油當量,現有三個(gè)在產(chǎn)項目,合計產(chǎn)能為58萬(wàn)桶/天:2015年?松梨谠赟tabroek區塊獲得第一個(gè)高質(zhì)量石油發(fā)現,截至2023年底,區塊累積獲得新發(fā)現超30個(gè),區塊內總可采資源量約110億桶油當量。
    根據?松梨谂,Stabroek區塊Liza項目一期、二期分別于2019年、2022年投產(chǎn),三期Payara項目于2023年11月提前投產(chǎn)。根據圭亞那政府數據,2024年1-4月圭亞那Stabroek區塊平均產(chǎn)量為61.6萬(wàn)桶/日,相當于全年生產(chǎn)2.2億桶,比圭亞那政府預測的2.02億桶多9%;其中4月份平均產(chǎn)量為62.5萬(wàn)桶/日,合計產(chǎn)量為1876萬(wàn)桶,僅次于3月份的1895萬(wàn)桶(平均61.1萬(wàn)桶/日)。
    Stabroek現有三個(gè)在建項目,合計產(chǎn)能為75萬(wàn)桶/天,2027年總產(chǎn)能有望超過(guò)130萬(wàn)桶/天:目前Stabroek區塊四期Yellowtail項目、五期Uaru項目、六期Whiptail項目均已經(jīng)完成圭亞那政府審批,將分別于2025、2026、2027年投產(chǎn),設計產(chǎn)能均為25萬(wàn)桶/天,預計到2027年Stabroek區塊總產(chǎn)能超過(guò)130萬(wàn)桶/天。若Hammerhead項目進(jìn)展順利,2029年圭亞那Stabroek區塊油氣產(chǎn)量有望突破150萬(wàn)桶/天。
    投資建議:維持盈利預測,維持“優(yōu)于大市”評級
    我們維持對公司2024-2026年歸母凈利潤1498/1564/1633億元的預測,對應EPS分別為3.15/3.29/3.43元,對應A股PE分別為10.2/9.7/9.3倍,對應H股PE分別為6.7/6.4/6.1倍,維持“優(yōu)于大市”評級。
    風(fēng)險提示
    原油價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險;自然災害頻發(fā)的風(fēng)險;新項目投產(chǎn)不及預期的風(fēng)險;地緣政治風(fēng)險;政策風(fēng)險等。

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